微软财季营收923亿美元增19%超预期：Azure收入增48%至331.7亿美元，盘后涨约4%

微软在10月28日美股盘后公布截至9月30日的财年第一财季业绩，成为本周科技巨头财报季中表现最稳的一家。公司当季营收为923亿美元，同比增长19%，高于约907亿美元的市场预期；调整后每股收益为4.89美元，高于4.73美元的一致预期。按通用会计准则计算的净利润增至366亿美元，同比增长32%，营业利润增长21%至459亿美元。

云业务仍是增长核心，而且微软这次首次以美元金额披露Azure收入。微软云当季收入达到639亿美元，同比增长30%；其中Azure收入为331.7亿美元，同比增长48%，高于约323亿美元的市场预期，增速也较6月当季的42%进一步加快。公司新设的“智能体与基础设施”（Agents and Infra）板块收入为768亿美元，同比增长约25%。已签约但尚未确认的商业合同履约义务（RPO）大涨73%至6770亿美元，显示客户不只是试用人工智能工具，而是在锁定长期支出。

现金流是这份财报与同行拉开差距的地方。微软当季资本开支连同融资租赁合计约452亿美元，同比增加约三成，但自由现金流仍保持正值，为186.3亿美元，尽管同比下降27%。净利润中包含来自OpenAI投资的2.07亿美元收益，剔除投资影响后净利润为364亿美元、同比增长18%，业绩超预期并不依赖这一项。公司当季还通过分红与回购向股东返还102亿美元。

展望方面，微软给出的下一财季营收指引为960亿至971亿美元，并预计Azure增速将进一步加快至49%至50%，同时预计下一财季资本开支将超过500亿美元。业绩公布后，微软股价在盘后交易中上涨约4%。

对华人投资者和科技从业者而言，这份财报的看点不在单季数字本身，而在云与人工智能收入能否持续覆盖高额资本开支。微软本季给出了收入加速、合同储备大涨而自由现金流仍为正的样本，这也是盘后市场给出正反馈的原因。需要留意的是，公司未披露Microsoft 365 Copilot的付费席位数字，合同储备也只是未来的收入承诺而非已到账现金。本周还有其他巨头陆续公布业绩，建议结合现金流与资本开支指引一起看，不要只看营收增速下单。